{"id":493,"date":"2015-03-27T14:55:23","date_gmt":"2015-03-27T19:25:23","guid":{"rendered":"http:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/index.php\/2015\/03\/27\/informe-trimestral-bpi-una-nueva-oleada-de-relajacion-monetaria\/"},"modified":"2021-01-19T17:53:30","modified_gmt":"2021-01-19T22:23:30","slug":"informe-trimestral-bpi-una-nueva-oleada-de-relajacion-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/informe-trimestral-bpi-una-nueva-oleada-de-relajacion-monetaria\/","title":{"rendered":"Informe Trimestral BPI: Una nueva oleada de relajaci\u00f3n monetaria"},"content":{"rendered":"<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Suiza, Marzo 2015<\/span><\/p>\n<ul style=\"text-align: justify;\">\n<li><span style=\"font-size: 12pt;\">Una creciente proporci&oacute;n de deuda soberana, e incluso algunos bonos corporativos, cotizan con rendimientos negativos a medida que la oleada de relajaci&oacute;n monetaria induce condiciones in&eacute;ditas en los mercados de deuda.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"font-size: 12pt;\">La reanimaci&oacute;n del pr&eacute;stamo bancario transfronterizo desde principios de 2014 ha ido unida a una emisi&oacute;n de deuda persistentemente fuerte en los mercados emergentes. El cr&eacute;dito transfronterizo a la mayor&iacute;a de las econom&iacute;as de mercado emergentes de Asia continu&oacute; creciendo con rapidez, si bien el pr&eacute;stamo a China mostr&oacute; s&iacute;ntomas de tocar techo.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"font-size: 12pt;\">Observar los posibles costes de la deflaci&oacute;n meramente bajo el prisma de la Gran Depresi&oacute;n puede inducir a error, concluyen Claudio Borio, Magdalena Erdem, Andrew Filardo y Boris Hofmann (BPI). Su an&aacute;lisis hist&oacute;rico encuentra escasa conexi&oacute;n sistem&aacute;tica entre la deflaci&oacute;n de precios y el crecimiento.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"font-size: 12pt;\">El fuerte endeudamiento de las empresas petroleras puede haber amplificado la acusada ca&iacute;da de los precios del crudo y las inversiones relacionadas, argumentan Dietrich Domanski, Jonathan Kearns, Marco Lombardi y Hyun Song Shin (BPI).<\/span><\/li>\n<li><span style=\"font-size: 12pt;\">La inversi&oacute;n en las principales econom&iacute;as avanzadas &uacute;nicamente ganar&aacute; vigor cuando remita la incertidumbre econ&oacute;mica y las empresas recobren la confianza en su previsi&oacute;n de beneficios, sugieren Ryan Banerjee, Jonathan Kearns y Marco Lombardi (BPI).<\/span><\/li>\n<li><span style=\"font-size: 12pt;\">Una mayor inclusi&oacute;n financiera promueve el crecimiento y reduce la pobreza. Adem&aacute;s afecta a la configuraci&oacute;n de la pol&iacute;tica monetaria de los bancos centrales, aducen Aaron Mehrotra y James Yetman (BPI). El sistema financiero puede ganar estabilidad gracias a dicha inclusi&oacute;n, aunque depende de c&oacute;mo se lleve a cabo.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"font-size: 12pt;\">La liquidez en los principales mercados de deuda soberana se ha recuperado tras la crisis financiera, aunque no en los mercados de deuda corporativa, observan Ingo Fender y Ulf Lewrick (BPI) a partir de un informe reciente del Comit&eacute; sobre el Sistema Financiero Global.<\/span><\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Resumen de los cap&iacute;tulos<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\"><a href=\"http:\/\/www.bis.org\/publ\/qtrpdf\/r_qt1503a_es.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Una nueva oleada de relajaci&oacute;n monetaria<\/a><\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">De manera imprevista, una oleada de relajaci&oacute;n monetaria en los &uacute;ltimos meses ha adquirido protagonismo en los mercados financieros internacionales. En un contexto de desplome de los precios del petr&oacute;leo y crecientes tensiones cambiarias, numerosos bancos centrales de econom&iacute;as avanzadas y emergentes introdujeron nuevos est&iacute;mulos. El BCE anunci&oacute; un programa ampliado de compras de activos, m&aacute;s cuantioso y duradero de lo previsto inicialmente por los mercados.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">La volatilidad en la mayor&iacute;a de las clases de activos volvi&oacute; a sus promedios hist&oacute;ricos, poniendo fin a un periodo de volatilidad excepcionalmente reducida en los mercados. La volatilidad en los mercados de materias primas se dispar&oacute; en enero, marcando el fin de la ca&iacute;da de los precios del crudo. En los mercados de divisas, la volatilidad ha ido en aumento desde mediados de 2014 en respuesta a las divergentes condiciones monetarias, y repunt&oacute; a&uacute;n m&aacute;s en enero al sumarse la relajaci&oacute;n monetaria a la presi&oacute;n sobre los tipos de cambio gestionados. El Banco Nacional de Suiza abandon&oacute; inesperadamente el tope m&aacute;ximo a la cotizaci&oacute;n del franco suizo frente al euro, mientras otros bancos centrales reajustaban sus pol&iacute;ticas en respuesta a los cambios en la configuraci&oacute;n de los tipos de cambio. El d&oacute;lar continu&oacute; apreci&aacute;ndose en un contexto de pol&iacute;ticas monetarias divergentes y abaratamiento de las materias primas.&nbsp;<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">La extraordinaria relajaci&oacute;n monetaria impuls&oacute; condiciones excepcionales en los mercados de deuda. Una considerable y creciente proporci&oacute;n de la deuda soberana, e incluso algunas emisiones de deuda corporativa de alta calificaci&oacute;n, se negocian ahora con rendimientos negativos. Las tasas de inter&eacute;s hist&oacute;ricamente bajas y las reducidas primas de riesgo guiaron una vez m&aacute;s a los inversores busca de rentabilidad hacia activos de mayor riesgo, disparando los precios de las acciones hacia nuevos r&eacute;cord.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\"><a href=\"http:\/\/www.bis.org\/publ\/qtrpdf\/r_qt1503b_es.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Aspectos m&aacute;s destacados de la financiaci&oacute;n mundial<\/a><\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">La actividad en el mercado bancario mundial continu&oacute; su expansi&oacute;n durante el tercer trimestre de 2014, tras su repunte del primer trimestre. El pr&eacute;stamo bancario transfronterizo en las econom&iacute;as avanzadas se reactiv&oacute; al mejorar las perspectivas de crecimiento en algunas de ellas y continuar recuper&aacute;ndose los sistemas bancarios. El pr&eacute;stamo bancario a las econom&iacute;as de mercado emergentes se mantuvo fuerte, especialmente en Asia. La reanimaci&oacute;n del pr&eacute;stamo bancario transfronterizo ha ido unida a una emisi&oacute;n de deuda persistentemente fuerte en los mercados emergentes.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">El cr&eacute;dito transfronterizo a la mayor&iacute;a de las econom&iacute;as de mercado emergentes de Asia continu&oacute; creciendo con rapidez, si bien el pr&eacute;stamo a China mostr&oacute; s&iacute;ntomas de tocar techo. La cifra de activos frente a China fue un 40% superior a la registrada el a&ntilde;o anterior, pero su aumento trimestral fue de tan solo un 3% en el tercer trimestre de 2014, y los activos internacionales frente a bancos chinos cayeron. Los crecientes flujos de capital transfronterizos a algunas econom&iacute;as emergentes, especialmente en Asia oriental, podr&iacute;an potenciar auges del cr&eacute;dito interno. En otras econom&iacute;as y regiones emergentes, el cr&eacute;dito transfronterizo contin&uacute;a lastrando el crecimiento del cr&eacute;dito interno.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">El cr&eacute;dito transfronterizo a prestatarios rusos se redujo de forma especialmente acusada en el tercer trimestre de 2014, contribuyendo a un descenso interanual del 15%.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">A finales de septiembre de 2014, el cr&eacute;dito en d&oacute;lares estadounidenses a prestatarios no bancarios fuera de los Estados Unidos alcanz&oacute; los 9,2 billones de d&oacute;lares, lo que supone un aumento del 9% frente al a&ntilde;o anterior y del 50% desde finales de 2009. Esta cantidad comprende 4,2 billones de d&oacute;lares estadounidenses en t&iacute;tulos de deuda y 4,9 billones de d&oacute;lares en pr&eacute;stamos bancarios.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Art&iacute;culos monogr&aacute;ficos<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">El coste de la deflaci&oacute;n desde una perspectiva hist&oacute;rica*<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">El temor a la deflaci&oacute;n (la ca&iacute;da de los precios de bienes y servicios) se arraiga en la percepci&oacute;n de su onerosidad. Claudio Borio, Magdalena Erdem, Andrew Filardo y Boris Hofmann (BPI) analizan el v&iacute;nculo entre el crecimiento del producto y la deflaci&oacute;n para una muestra de 38 econom&iacute;as a lo largo de 140 a&ntilde;os. Concluyen que este v&iacute;nculo es d&eacute;bil y se deriva en gran medida de la Gran Depresi&oacute;n. Por contra, la prolongada ca&iacute;da de los precios de las acciones y, especialmente de los inmuebles (deflaci&oacute;n de los precios de los activos) tiende a coincidir con mayores desaceleraciones. De hecho, el crecimiento del producto se ve poco afectado durante episodios de deflaci&oacute;n de precios si se tiene en cuenta el comportamiento de los precios de los activos.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Los autores tambi&eacute;n ponen a prueba la hip&oacute;tesis de que una deuda elevada encarece especialmente las deflaciones de precios (&laquo;deflaci&oacute;n de la deuda&raquo;)&nbsp; Los autores encuentran poca evidencia al respecto. Sin embargo, la interacci&oacute;n m&aacute;s da&ntilde;ina es con las deflaciones de los precios inmobiliarios.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Petr&oacute;leo y deuda*<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Los precios del crudo cayeron fuertemente en la segunda mitad de 2014, a pesar de que los factores fundamentales de oferta y demanda no se desviaron mucho de las proyecciones iniciales. Los economistas del BPI Dietrich Domanski, Jonathan Kearns, Marco Lombardi y Hyun Song Shin estudian si la elevada deuda de las empresas petroleras pudiera haber afectado el ajuste del sector petrolero y amplificado la din&aacute;mica de precios. La deuda total del sector petrolero y el gas a nivel mundial roza los 2,5 billones de d&oacute;lares, es decir dos veces y media m&aacute;s que a finales de 2006. La reciente ca&iacute;da de los precios del petr&oacute;leo lastra significativamente el valor de los activos que respaldan esta deuda. Para mantener su liquidez, los productores de petr&oacute;leo muy apalancados pueden verse obligados a mantener sus niveles de producci&oacute;n, posponiendo el efecto compensador de la ca&iacute;da de los precios. Las empresas altamente endeudadas pueden verse m&aacute;s presionadas a cubrir su exposici&oacute;n frente mayores ca&iacute;das de los precios, lo que aumentar&iacute;a a&uacute;n m&aacute;s la oferta.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Las tendencias recientes en el gasto de capital, la producci&oacute;n y la cobertura parecen reafirmar esta hip&oacute;tesis. La producci&oacute;n petrolera se ha mantenido fuerte en Estados Unidos, donde se encuentran muchos de los productores de petr&oacute;leo de esquistos (shale oil) altamente apalancados. Los productores de petr&oacute;leo han aumentado tambi&eacute;n su actividad de cobertura en los mercados de derivados estadounidenses.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">&iquest;(Por qu&eacute;) Es d&eacute;bil la inversi&oacute;n?*<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Pese a que las condiciones de financiaci&oacute;n son extremadamente favorables en todo el mundo, la inversi&oacute;n se ha debilitado despu&eacute;s de la Gran Recesi&oacute;n. Ryan Banerjee, Jonathan Kearns y Marco Lombardi del BPI observan que la incertidumbre sobre las perspectivas econ&oacute;micas y los beneficios esperados es fundamental a la hora de invertir, mientras que las condiciones de financiaci&oacute;n parecen afectar poco.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Dado el d&eacute;bil impacto de las condiciones de financiaci&oacute;n, las tendencias de inversi&oacute;n tras la Gran Recesi&oacute;n parecen ser bastante acordes a sus patrones hist&oacute;ricos. Las estimaciones de los autores sugieren que la menor incertidumbre econ&oacute;mica ha estimulado la inversi&oacute;n en algunas econom&iacute;as del G-7, pero no en la zona del euro. Una recuperaci&oacute;n m&aacute;s contundente de la inversi&oacute;n depende de la contenci&oacute;n de la incertidumbre econ&oacute;mica y de unas expectativas de crecimiento futuro m&aacute;s fuerte. Estas conclusiones se alcanzan con un modelo econom&eacute;trico que relaciona la inversi&oacute;n en varias econom&iacute;as avanzadas con una serie de variables reales y financieras.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Inclusi&oacute;n financiera y bancos centrales*<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">El acceso a instrumentos financieros apropiados permite a las personas pobres o desfavorecidas invertir en activos f&iacute;sicos y educaci&oacute;n, reduciendo as&iacute; la desigualdad y contribuyendo al crecimiento. Es por tanto positivo que cada vez m&aacute;s personas en todo el mundo tengan acceso a servicios financieros.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">La inclusi&oacute;n financiera tiene tambi&eacute;n implicaciones importantes para las pol&iacute;ticas monetarias y de estabilidad financiera, fundamentales para los bancos centrales. Aaron Mehrotra y James Yetman (BPI) argumentan que la inclusi&oacute;n financiera puede aumentar la eficacia de los instrumentos para tasas de inter&eacute;s y asistir a los bancos centrales en sus esfuerzos por mantener la estabilidad de precios. Tambi&eacute;n puede tener implicaciones para la estabilidad financiera. Por un lado, una mayor base de depositantes y carteras de cr&eacute;ditos m&aacute;s diversificadas pueden reforzar la estabilidad financiera. Pero por otro, un mayor acceso a los servicios financieros puede aumentar los riesgos financieros si se deriva de un r&aacute;pido crecimiento del cr&eacute;dito o de la expansi&oacute;n de componentes relativamente no regulados del sistema financiero.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Cambio de mareas: liquidez de mercado y creaci&oacute;n de mercado en instrumentos de renta fija*<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Los recientes episodios de volatilidad recuerdan que la liquidez en los mercados financieros puede evaporarse r&aacute;pidamente. El &laquo;&nbsp;taper tantrum&nbsp;&raquo; de 2013 mostr&oacute; que las tensiones de liquidez pueden extenderse r&aacute;pidamente entre segmentos del mercado. En los mercados de deuda soberana, y en mayor medida de deuda corporativa, la liquidez depende ampliamente de si los intermediarios especializados -creadores de mercado- pueden responder a desequilibrios temporales entre oferta y demanda interviniendo como compradores o vendedores. Tras la crisis, varias evoluciones sugieren que los creadores de mercado est&aacute;n cambiando sus modelos de negocio.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"font-size: 12pt;\">Bas&aacute;ndose en un reciente estudio del Comit&eacute; sobre el Sistema Financiero Global, Ingo Fender y Ulf Lewrick (BPI) identifican indicios de divergencia en las condiciones de liquidez en diversos mercados de renta fija. Concluyen que la creaci&oacute;n de mercado se concentra en los t&iacute;tulos m&aacute;s l&iacute;quidos, mientras que se deteriora en los menos l&iacute;quidos. En consecuencia, los mercados podr&iacute;an ser menos sensibles a cambios repentinos de las condiciones, especialmente en el entorno actual de bajas tasas de inter&eacute;s. Los autores describen opciones de pol&iacute;tica que podr&iacute;an ayudar a alinear en mayor medida el precio de los servicios de creaci&oacute;n de mercado con los costes y riesgos derivados. Para algunos mercados, los estrechos diferenciales del pasado pueden tener que dar paso a primas m&aacute;s realistas para la provisi&oacute;n de liquidez al mercado.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Suiza, Marzo 2015 Una creciente proporci&oacute;n de deuda soberana, e incluso algunos bonos corporativos, cotizan con rendimientos negativos a medida que la oleada de relajaci&oacute;n monetaria induce condiciones in&eacute;ditas en&hellip; <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":""},"categories":[94],"tags":[],"class_list":["post-493","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finanzas"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/493","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=493"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/493\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=493"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=493"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=493"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}