{"id":49698,"date":"2024-02-18T11:22:11","date_gmt":"2024-02-18T15:52:11","guid":{"rendered":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/?p=49698"},"modified":"2024-02-18T11:22:12","modified_gmt":"2024-02-18T15:52:12","slug":"fitch-afirma-calificacion-de-cesar-iglesias-en-aadom-perspectiva-estable-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/fitch-afirma-calificacion-de-cesar-iglesias-en-aadom-perspectiva-estable-2\/","title":{"rendered":"Fitch Afirma Calificaci\u00f3n de C\u00e9sar Iglesias en \u2018AA(dom)\u2019; Perspectiva Estable"},"content":{"rendered":"\n<p>Fitch Ratings &#8211; Santo Domingo &#8211; 18 Feb 2024: Fitch Ratings afirm\u00f3 las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de C\u00e9sar Iglesias S.A. (C\u00e9sar Iglesias) en \u2018AA(dom)\u2019 y \u2018F1+(dom)\u2019, respectivamente. La Perspectiva de la calificaci\u00f3n de largo plazo es Estable.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image is-style-default\">\n<figure data-wp-context=\"{&quot;imageId&quot;:&quot;69ed1bd1d3f7e&quot;}\" data-wp-interactive=\"core\/image\" data-wp-key=\"69ed1bd1d3f7e\" class=\"aligncenter size-full wp-lightbox-container\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1000\" height=\"600\" data-wp-class--hide=\"state.isContentHidden\" data-wp-class--show=\"state.isContentVisible\" data-wp-init=\"callbacks.setButtonStyles\" data-wp-on--click=\"actions.showLightbox\" data-wp-on--load=\"callbacks.setButtonStyles\" data-wp-on-window--resize=\"callbacks.setButtonStyles\" src=\"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/Cesar-Iglesias.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-49699\" srcset=\"https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/Cesar-Iglesias.jpg 1000w, https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/Cesar-Iglesias-300x180.jpg 300w, https:\/\/elmundodelosnegocios.com.do\/v1\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/Cesar-Iglesias-768x461.jpg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 1000px) 100vw, 1000px\" \/><button\n\t\t\tclass=\"lightbox-trigger\"\n\t\t\ttype=\"button\"\n\t\t\taria-haspopup=\"dialog\"\n\t\t\taria-label=\"Agrandar\"\n\t\t\tdata-wp-init=\"callbacks.initTriggerButton\"\n\t\t\tdata-wp-on--click=\"actions.showLightbox\"\n\t\t\tdata-wp-style--right=\"state.imageButtonRight\"\n\t\t\tdata-wp-style--top=\"state.imageButtonTop\"\n\t\t>\n\t\t\t<svg xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"12\" height=\"12\" fill=\"none\" viewBox=\"0 0 12 12\">\n\t\t\t\t<path fill=\"#fff\" d=\"M2 0a2 2 0 0 0-2 2v2h1.5V2a.5.5 0 0 1 .5-.5h2V0H2Zm2 10.5H2a.5.5 0 0 1-.5-.5V8H0v2a2 2 0 0 0 2 2h2v-1.5ZM8 12v-1.5h2a.5.5 0 0 0 .5-.5V8H12v2a2 2 0 0 1-2 2H8Zm2-12a2 2 0 0 1 2 2v2h-1.5V2a.5.5 0 0 0-.5-.5H8V0h2Z\" \/>\n\t\t\t<\/svg>\n\t\t<\/button><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>La decisi\u00f3n de afirmar las calificaciones refleja la disminuci\u00f3n del endeudamiento de la compa\u00f1\u00eda despu\u00e9s de la materializaci\u00f3n de la Oferta P\u00fablica Inicial (OPI)de acciones, con la que recaud\u00f3 recursos por cerca de DOP5,000 millones para el repago de deuda. Fitch estima que al cierre de 2023 el apalancamiento (deuda total sobre EBITDA) se ubicar\u00e1 cercano a 3 veces (x) y en los pr\u00f3ximos a\u00f1os en torno a 2.5x.<\/p>\n\n\n\n<p>La estabilidad de las calificaciones est\u00e1 atada a la refinanciaci\u00f3n exitosa de la deuda financiera, concentrada en el corto plazo y que al tercer trimestre de 2023 (3T23) represent\u00f3 75% de la deuda total, y al fortalecimiento de la posici\u00f3n de liquidez de la compa\u00f1\u00eda. Las calificaciones tambi\u00e9n contemplan la recuperaci\u00f3n de los m\u00e1rgenes de rentabilidad debido a la relativa normalizaci\u00f3n de los costos y disponibilidad de materias primas, que alivianan la estructura de costos y eficiencias operativas implementadas por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">FACTORES CLAVE DE CALIFICACI\u00d3N<\/h3>\n\n\n\n<p><strong>Disminuci\u00f3n del Apalancamiento:<\/strong>&nbsp;C\u00e9sar Iglesias obtuvo recursos por cerca de DOP5,000 millones en el mercado dominicano a trav\u00e9s de la OPI de acciones, lo que le permiti\u00f3 el repago de deuda por USD80 millones (DOP4,528 millones). Esta deuda fue contra\u00edda por la compa\u00f1\u00eda en 2021 para la recompra de acciones a los socios minoritarios con el objetivo de simplificar su estructura organizacional. El endeudamiento disminuy\u00f3 a cerca de DOP6,700 millones al 3T23 desde DOP10,648 millones al 2T23, lo cual alivi\u00f3 la presi\u00f3n del apalancamiento elevado sobre la estructura de capital.<\/p>\n\n\n\n<p>Fitch estima que para el cierre del 2023 el apalancamiento ser\u00e1 cercano a 3x, y que, en la medida en que la compa\u00f1\u00eda contin\u00fae recuperando sus m\u00e1rgenes de rentabilidad y EBITDA, se ubicar\u00e1 en torno a 2.5x en los a\u00f1os subsiguientes. Asimismo, la agencia mantiene la expectativa de que C\u00e9sar Iglesias refinancie exitosamente su deuda y ampl\u00ede los plazos de vencimiento de su deuda concentrada en el corto plazo, que sigue presionando su posici\u00f3n de liquidez.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Generaci\u00f3n Operativa en Recuperaci\u00f3n:<\/strong>&nbsp;El EBITDA (definido por Fitch) y margen de rentabilidad sobre EBITDA han mostrado se\u00f1ales de recuperaci\u00f3n favorecidos por la normalizaci\u00f3n de los costos de las materias primas y ahorros en gastos y eficiencias operativas implementadas por la compa\u00f1\u00eda. Al 3T23, el EBITDA fue cercano a DOP1.746 millones, lo que compara positivamente con el registrado en el mismo per\u00edodo de 2022 (DOP378 millones). Fitch proyecta que el margen EBITDA ser\u00e1 cercano a 10% al cierre de 2023 y se ubicar\u00e1 en torno a 11% en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>La agencia espera que el EBITDA de la compa\u00f1\u00eda se beneficie del cambio en la mezcla de ventas hacia productos con margen de contribuci\u00f3n mayor y alcance los DOP3,000 millones hacia 2025. Para los pr\u00f3ximos a\u00f1os, Fitch proyecta ventas con un crecimiento promedio anual de 9%, soportado en la consolidaci\u00f3n del plan estrat\u00e9gico que incorpora el aumento de producci\u00f3n y almacenamiento, el desarrollo de categor\u00edas nuevas y alianzas estrat\u00e9gicas. Lo anterior beneficiar\u00eda tambi\u00e9n la generaci\u00f3n operativa y la recuperaci\u00f3n y estabilidad de los m\u00e1rgenes de rentabilidad hist\u00f3ricos.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>FFL Prospectivo Negativo:<\/strong>&nbsp;Los gastos financieros mayores y el aumento en las necesidades de capital de trabajo por inventarios, asociados a la implementaci\u00f3n de la estrategia de crecimiento y al aumento de almacenamiento, presionan el flujo de caja operativo (FCO) de la compa\u00f1\u00eda. Se espera un FCO cercano a DOP519 millones para 2023 que cubrir\u00e1 cerca de 69% de las necesidades de inversi\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda. Fitch proyecta un flujo de fondos libre (FFL) negativo para los pr\u00f3ximos a\u00f1os. La recuperaci\u00f3n de la generaci\u00f3n operativa y refinanciaci\u00f3n de vencimientos de deuda de corto plazo, con condiciones m\u00e1s favorables en las tasas de inter\u00e9s y necesidades moderadas de inversiones de capital beneficiar\u00edan el FFL. Presiones adicionales al FFL podr\u00edan provenir del pago de dividendos, dependiendo de su monto, as\u00ed como de otras salidas de caja hacia los accionistas.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Perfil de Negocio Robusto:<\/strong>\u00a0C\u00e9sar Iglesias cuenta con una posici\u00f3n competitiva relevante en el mercado de alimentos y consumo masivo en Rep\u00fablica Dominicana. Sus marcas poseen un reconocimiento amplio a nivel nacional y en participaciones de mercado donde es l\u00edder: cereales (53%), detergentes en polvo (59%), jabones de lavado (42%), detergentes s\u00f3lidos (85%), papel higi\u00e9nico (39%) y servilletas (50%). Su participaci\u00f3n tambi\u00e9n es relevante en las dem\u00e1s categor\u00edas, ya que es el segundo o tercer jugador del mercado. La diversificaci\u00f3n de productos y la red extensa propia de distribuci\u00f3n han permitido a C\u00e9sar Iglesias mantener su posici\u00f3n de liderazgo en medio de un mercado caracterizado por ser altamente competitivo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">SENSIBILIDAD DE CALIFICACI\u00d3N<\/h3>\n\n\n\n<p>Factores que podr\u00edan, de individual o colectivamente, conducir a una acci\u00f3n de calificaci\u00f3n positiva\/alza:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>consolidaci\u00f3n de estrategia de crecimiento;<\/li>\n\n\n\n<li>generaci\u00f3n sostenida de FFL positivo;<\/li>\n\n\n\n<li>mejora en estructura de capital;<\/li>\n\n\n\n<li>indicadores de liquidez (efectivo sobre deuda de corto plazo) superiores a 1x.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Factores que podr\u00edan, individual o colectivamente, conducir a una acci\u00f3n de calificaci\u00f3n negativa\/baja:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>apalancamiento bruto (deuda bruta a EBITDA) superior a 3.5x de manera sostenida;<\/li>\n\n\n\n<li>indicadores sostenidos de liquidez (efectivo sobre deuda de corto plazo) inferiores a 1x;<\/li>\n\n\n\n<li>presiones competitivas mayores o un entorno de mercado adverso;<\/li>\n\n\n\n<li>reparto de dividendos o mecanismos de extracci\u00f3n de valor de la compa\u00f1\u00eda que presionen el apalancamiento y el FFL de forma recurrente.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">DERIVACI\u00d3N DE CALIFICACI\u00d3N<\/h3>\n\n\n\n<p>C\u00e9sar Iglesias cuenta con un perfil de negocio robusto con un portafolio de productos diversificado. Opera en el sector de alimentos y productos de consumo masivo que se caracteriza por su estabilidad ante ciclos econ\u00f3micos bajos. Es l\u00edder en varias categor\u00edas en las que participa en el mercado dominicano. Actualmente, C\u00e9sar Iglesias tiene un perfil crediticio m\u00e1s d\u00e9bil que Refiner\u00eda Dominicana de Petr\u00f3leo S.A. (Refidomsa) [AA+(dom) Perspectiva Estable], cuya calificaci\u00f3n, adem\u00e1s, se beneficia del soporte del Gobierno dominicano. Refidomsa mantiene apalancamientos por debajo de 1.5x, mientras que para C\u00e9sar Iglesias se esperan apalancamientos cercanos a 3x para 2023. Adem\u00e1s, los m\u00e1rgenes de C\u00e9sar Iglesias se han impactado por el incremento de costos en materias primas.<\/p>\n\n\n\n<p>El perfil de negocio de C\u00e9sar Iglesias es positivo frente al de Dominican Power Partners (DPP) [AA(dom) Perspectiva Estable] y AES Espa\u00f1a B.V. (AES Espa\u00f1a) [AA(dom) Pespectiva Estable], las cuales est\u00e1n m\u00e1s expuestas a volatilidades en sus necesidades de capital de trabajo al ser compa\u00f1\u00edas que inyectan energ\u00eda al sistema el\u00e9ctrico dominicano. El sector el\u00e9ctrico de Rep\u00fablica Dominicana se caracteriza por depender de transferencias estatales dadas las p\u00e9rdidas altas de energ\u00eda, lo que restringe la capacidad de generaci\u00f3n de caja de las compa\u00f1\u00edas distribuidoras y dificulta operar en el sector. Por otro lado, Fitch prev\u00e9 que el apalancamiento prospectivo de C\u00e9sar Iglesias ser\u00e1 cercano a 3x para 2023 y cercano a 2.5x en los siguientes a\u00f1os, mientras que para DPP y AES Espa\u00f1a, en un ejercicio combinado, se estiman apalancamientos cercanos a 5x para 2024.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Fitch Ratings &#8211; Santo Domingo &#8211; 18 Feb 2024: Fitch Ratings afirm\u00f3 las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de C\u00e9sar Iglesias S.A. 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